【招商研究】每日复盘与晨会精要(0227):大小盘分化较严重

【招商研究】每日复盘与晨会精要(0227):大小盘分化较严重摘要每日复盘

今日(2月27日)沪深两市平开后演绎大小盘分化格局,权重板块表现持续萎靡,拖累沪指一路走低,热点题材此起彼伏,区块链、军工板块表现抢眼,盘面个股整体来看跌多涨少,创业板指成为为数不多维持红盘格局的宽基指数。

晨会要点

电子:电子行业策略观点—MWC安卓新机密集发布,进一步推动电子节后行情

电子:海康威视(002415,股吧)—2017年业绩符合预期,本土需求放量、 龙头国际化、行业智能化三驾马车推动高速增长

计算机:巨头启示录系列报告(七)—Palantir:FBI的神秘侍卫

家电:一张表读懂A股家电“外资”动向18w8—持仓略降,仍为基石

中小市值:洁美科技—公司业绩增长符合预期,细分市场龙头成长股路径明确

汽车:精锻科技(300258,股吧)—业绩符合预期,18看结合齿上量

汽车:中鼎股份(000887,股吧)—获得CATL项目定点书,加速开拓国内新能源市场

旅游:中国国旅(601888,股吧)—收购日上(上海)51%股权,免税巨头再进一步

建筑工程:文科园林(002775,股吧)—业绩增速逐季提升,订单充足支撑发展

建筑工程:铁汉生态(300197,股吧)—业绩持续高增长,多重激励彰显未来发展信心

石化:东华能源(002221,股吧)—17年业绩略低于预期,18年轻装上阵

债券:【每日观点】微观结构嬗变:存量博弈中的攻守分化

港股点评

蓝筹股普遍转跌,中资蓝筹股沽压重,内房股续走弱。

每日复盘笔记

今日(2月27日)沪深两市平开后演绎大小盘分化格局,权重板块表现持续萎靡,拖累沪指一路走低,热点题材此起彼伏,区块链、军工板块表现抢眼,盘面个股整体来看跌多涨少,创业板指成为为数不多维持红盘格局的宽基指数。

早盘沪深两市齐齐平开,盘面个股红绿各半,板块表现分化,昨日热点半导体、芯片等板块有所延续。大白马股老板电器(002508,股吧)四季报公布业绩低于预期,出现一字板跌停。市场板块方面,奢侈品、运输设备、智能穿戴等板块涨幅居前;日用化工、稀土永磁、多元金融等板块跌幅居前。

早盘沪深两市再现分化行情,银行、钢铁、煤炭等权重板块集体下挫,拖累沪指一路走低,个股跌多涨少;反观创业板则表现强势,次新股表现活跃,贵州燃气高开6%后迅速涨停,区块链、芯片等科技题材股迅速走高,区块链龙头易见股份直线封板,中小创指数盘中均上摸至MA60附近后回落,创业板指始终维持红盘格局,中小板指则震荡走弱跌至水下,沪指跌幅也一度超过1%。市场板块方面,航空、电信运营、船舶等板块涨幅居前;煤炭、国证大宗、资源优势等板块跌幅居前。

午后沪指表现持续萎靡,在3290左右弱势盘整,军工、传媒、雄安新区等板块先后异动拉升,航发科技、韩建山河等个股迅速涨停封板。盘面个股整体来看跌多涨少,中小创指数持续横盘整理,市场波澜不惊。市场板块方面,航空、电信运营、IP变现等板块涨幅居前;煤炭、国证红利、大盘价值等板块跌幅居前。

从总体上看,370个板块中超过220个翻红,涨跌幅超过1%的分别有54个和39个,个股涨跌停板分别有54个和7个。

从原则上看,市场涨停个股虽然数量较多,但是板块轮动较快,仅有科技题材股热点有所持续。今日大小盘分化严重,权重板块表现萎靡拖累沪指跌破3300点整数关口,可密切关注年线对指数的支撑。市场放量明显,资金回流场内,创业板指有望再度向上检验MA60及1770缺口处的压力位,但分化格局能否延续仍需考量,不排除风格再度切换至权重板块的可能。

晨会纪要

行业研究

【电子*点评报告】鄢凡:电子行业策略观点—MWC安卓新机密集发布, 进一步推动电子节后行情

一、板块调整充分,安卓新机迎来密集发布期,进一步推动节后行情。

我们节前一直在强调备战节后行情,一方面,去年11月到今年1月整个电子板块大幅调整在持续消化苹果iPhone X备货不及预期以及机构高持仓调仓的利空,但到2月电子板块跌幅已经在收敛了,在各版块中跌幅最少,很多优质电子公司又跌到估值有吸引力的位置了;另一方面,穿越某一代产品的销量和创新周期,A股电子股更长逻辑在于产业转移,尤其是参与下游客户的增量创新,抢份额和品类扩张的逻辑,大陆公司在精密制造和管理方面具有优势,逻辑是更长的,整体板块下调后是长线牛股的不错的建仓机会;最后,春节后产业链普遍会为新品备库存,能看到开工率等各方面基本面指标改善,今年春节偏晚,节后正好赶上新品密集发布期的催化,因而,节后行情值得期待。

今年上半年和去年上半年不一样的地方在于,去年上半年安卓新机发布很少,今年很多安卓品牌都准备在上半年发布新机。2月26日-3月1日的MWC展拉开了新品序幕,三星S9在25日打响头炮,在光学和声学持续升级,其他如诺基亚\LG\华硕\索尼\摩托等国际品牌亦有新品发布,国产值得关注的是VIVOApex \中兴 Blade V9等,以及3月份的华为P20、小米MIX 2S和OPPO全面屏手机。今年上半年尤其是二季度安卓会比去年同期更好,节后拉货效应会慢慢显现。而苹果的悲观销量预期一直在消化,而实际没那么差,苹果预测今年一季度收入增长是十几个百分点,非手机的很多产品还不错,像Apple Watch和Airpods。

总的来看,今年上半年情况没有那么差,一季度苹果好一点安卓差一点,二季度苹果淡一点安卓好一点。很多零部件公司自己有品类提升的逻辑,业绩同比增速不会差。下半年苹果三款新机型有高端定位也有性价比定位,我们判断量不会比去年同期差,并且下半年Apple Watch的大改版也会出来

MWC 2018期间5G方面的新进展值得密切关注。MWC 2018拉开帷幕,恰逢5G推进的关键年份,今年MWC上的5G相关新技术和新5G设备也有望同步推出。例如近期英特尔宣布旗下5G全互联PC计划于2019年上市。MWC2018上英特尔将通过5G网络视频直播展示5G在PC上的能力。TCL通讯将展示实现了在3.5GHz频段上的实时5G软终端等等。2018年是年中独立组网标准的确定将诞生5G第一版本标准。在此背景下,MWC上5G通信产业链各方将带来更多5G商用产品非常值得期待。

二、各细分板块观点。

今年仍然是强中选强的思路,我们一直以来重点强推的立讯/大族/大华/三安的走势还是很强的,基本还是验证的我们的选股逻辑,一定是要长线逻辑和当年清晰的业务进展,同时要有估值性价比。

消费电子:立讯精密(002475,股吧)今年上半年声学/天线/Airpods等都比去年同期要好,下半年LCP天线和无线充电接收端/马达都会有不错进展,通讯和汽车布局也望超预期,继续坚定看好今年业绩高增长和长期走势;大族激光(002008,股吧)今年下游依然是淡季不淡,苹果业务在紫外、PCB以及手表等业务都有一定突破,非苹果进展更好,另外去年一季度基数挺低,今年一季度同比增速不用担心;另外蓝思科技(300433,股吧)今年双面玻璃以及后面3D的逻辑比较清晰,从手机到手表以及触控的延伸,大股东也追加了承诺,另外还有江粉磁材(002600,股吧)/环旭电子(601231,股吧)/欧菲科技都不错,歌尔/信维等超跌的可以继续关注其基本面进展。

安防板块:继续坚定看好!今年行业基本面包括智能化、海外和国内需求放量逻辑持续,我们今年以来也组织多次海康大华调研,得到反馈都比较积极,继续看好大华股份(002236,股吧),其估值较低一点、增速快一点,海康威视作为龙头,我们也坚定看好长期逻辑。有观点担心今年华为进来参与这个行业的竞争,这个问题已经有好多年了,我们也一直在积极关注,认为从硬件到渠道整合都是需要时间的。

三安光电(600703,股吧)和生益科技(600183,股吧)也继续看好!我们上周最新发布三安光电的20页Micro-LED深度报告,公司最新发布和三星电子的合作,Micro/mini-LED已经开始有痛点应用,尤其是在影院/大尺寸以及超小尺寸,三星也在影院的进展卓有成效。三安配合三星的进展顺利,规模值得期待,打开了新的成长点,亦证明了三安的客户和产品结构更好,另外公司在化合物半导体还有很长线的逻辑,今年20来倍的估值非常值得关注。生益科技一季度行业景气不错,业绩增长无虑, 5G逻辑里高频高速值得期待。

整个电子版块,不管行业整体景气度如何,每年都能找到一些好股出来的,主要是因为过去10以及未来10年,中国电子产业一直处于产业转移的长线成长周期里面。今年业绩持续高增长的公司还是很多的,立讯/大族/三安/大华/海康等等就是典型。大家不要对电子板块过度悲观,整体板块都在调整和到位的时候,正是新资金能够低位进入的好时期,期待17年一季度的抄底行情能够重现。

风险因素:苹果新品发布及销。

【计算机*点评报告】刘泽晶/刘玉萍/宋兴未:——巨头启示录系列报告(七)—Palantir:FBI的神秘侍卫

本篇报告走近大数据独角兽Palantir,探究这一神秘的CIA、FBI大数据服务商成长过程,并且从巨头的成长发展洞悉网络可视化行业。参照国外典型案例的成长以及结合我国市场情况,我们重点推荐美亚柏科(300188,股吧)、东方国信(300166,股吧),建议关注中新赛克。

透过Palantir看数据背后的价值。互联网、移动互联网及物联网技术的应用源源不断产生数据,不只是文本数字,还有图片、音频和视频等。而我们通过Palantir这一典型的网络数据可视化独角兽案例,看到了数据背后真正的价值。通过本篇报告,我们希望投资者对大数据公司有更深入的认知,并对此类型公司的成长性和市场空间有更多的把握。我们认为,A股除了传统以项目为主的大数据公司,更应关注有多行业扩张能力的产品型大数据公司!

从政府走向公众商业,行业延伸突破估值瓶颈。通过研究Palantir的成长历程我们发现,突破估值瓶颈的关键正是公司从政府客户向多行业客户的成功拓展。从2010年签下第一个金融行业客户JPMorgan,到2013年拿下美国证监会1.96亿美元大单,再到后来越来越多的商业化服务,Palantir从7亿美金不断成长直至超过200亿美元估值,来自商业领域的收入2011-15年累计增长超过100倍。我们认为对于to B公司来说,政府客户能够给公司带来显著的品牌效应和技术领先性,但业绩和估值的突破还需要成功的行业扩张。

高度产品化,累积“中央数据库”形成核心资产。我们认为Palantir的核心竞争力在于能够快速有效发现信息之间的关联性并促进问题的解决和功能的实现,而这得益于其良好的历史累积机制。不论是政府客户还是公众商业客户,可视化数据服务涉及的关键节点都相对稀缺并且具有很强的自我强化效应,包含认知分析图谱在内的“中央数据库”的更迭都将加强深化业务的壁垒性。而公司坚持产品化则成为业绩爆发的基础,基于具有自描述性的标注语言RDF和产品化的知识图谱,保证业务的高度可拓展性,因而仅有两款产品却可在反诈骗、资本市场分析、国防安全、网络安全、医疗、保险、情报分析、行为监控、灾害防范、金融等领域应用广泛。

投资建议:强烈推荐美亚柏科、东方国信,建议关注中新赛克。网络空间正日渐成为公共安全维护的又一主战场,在国家一系列产业政策的催化下,尤其以信息安全为下游应用的网络可视化相关企业迎来关键发展机遇。强烈推荐拓展性强的可视化应用开发商美亚柏科;国内多行业大数据龙头东方国信;建议关注技术和需求双驱动的优质可视化设备提供商中新赛克。

风险提示:大数据信息化行业进展不及预期;技术更迭风险。

【家电*点评报告】纪敏/吴昊/隋思誉:一张表读懂A股家电“外资”动向18w8—持仓略降,仍为基石

“估值国际化”是2017年A股家电牛市行情的核心逻辑,大致包含两类显著特征:一类是以美的格力海尔小天鹅为代表的优质白电蓝筹估值中枢大幅上行与欧美等发达市场接轨; 另一类则是曾被“内资”认定具有显著地产周期属性的厨电板块(以老板华帝为代表)的估值波幅收窄且中枢上移。2.12-2.23(剔除春节假期)5个交易日, “陆股通”的个股持仓占比略降,家电板块股价普遍反弹。截至 2月23日,“陆股通”持仓家电板块总市值占比达5.69%,较2月9日上升0.05pct,“外资”的基石效应依然显著。国际比较,除格力等个股PE估值折价外,大部分A股家电企业估值平价或溢价,竞争力与市场因素使然。

风险提示:本文统计“外资”不包含QFII,RQFII和海外直投资金。

公司研究

【中小市值*点评报告】董瑞斌/周翔宇:洁美科技(002859)—公司业绩增长符合预期,细分市场龙头成长股路径明确

业绩增速复合预期,纸质载带业务是公司核心增长点。2017年公司纸质载带实现营收7.47亿元,较上年同期5.56亿元增长34.4%。报告期内公司在美元贬值与原材料木浆涨价的双重压力下成功的完成了年初制定的9.5亿营收任务,我们认为核心原因为以下两点:

下游被动元器件需求旺盛带纸质载带产品产销稳步提升。在智慧3C、电动汽车及智能家居对被动元器件需求日益增加以及日本被动元器件龙头企业推出中低端市场的双重作用下,被动元器件供需失衡,整个产业链都变得紧俏。上市公司作为纸质载带龙头从中受益,市场占有率进一步提升。

产品结构不断优化,毛利率稳中有升。虽然报告期内木浆涨价,但公司通过进一步优化纸质载带系列产品结构,持续增加后端高附加值产品如打孔纸带、压孔纸带的产销量,毛利率不降反升,提升了1.55%。分切纸带、打孔纸带、压控纸带销售额占比从2016年的38%、49%、13%优化至2017年的31%、54%、15%。我们认为2018年产品结构将持续优化,此外,针对原材料价格的上涨,公司对产品价格进行适当上调,预计2018年依然有提价空间。

塑料载带、转移胶带新业务稳步推进,预计2018年有望放量。公司在塑料载带领域稳扎稳打,产能逐步释放,新客户不断增加,目前黑色塑料粒子已经初步形成自供,大幅降低生产成本。转移胶带项目已有三条线顺利投产,新产品25um、30um、38um厚度样品已经获得无锡村田、国巨电子、华新科技等客户认证,其中部分客户已开始供货并取得销售收入。

维持“强烈推荐—A”投资评级。公司作为细分市场龙头成长路径清晰明确,看好公司长线成长。预计公司2018-2020年净利润2.79、3.84和5.17亿,对应PE为29、21和15倍,维持“强烈推荐—A”投资评级

风险提示:公司深加工结转业务对汇率较为敏感。美元持续贬值将对公司业务产生较大影响,2018年第一季度外汇损失较为严重。

【汽车*点评报告】汪刘胜/寸思敏/李懿洋:精锻科技(300258)—业绩符合预期,18看结合齿上量

事件:公司公布17年业绩快报,实现营收11.3亿(+25.7%),归母净利润2.51亿(+31.5%),盈利增速处此前业绩预告28.5%-36.4%的中轴附近,符合我们此前预期。向后看,18年DQ200上量在即,细分优质龙头的业绩持续性得以维系。预计17-19年eps分别为0.62/0.80/1.07元,对应18年18Xpe,维持“强烈推荐-A”评级。

评论:1、高增长来源于量价提升,四季度原材料因素仍有一定影响

公司17年收入端实现营收11.3亿(+25.7%),来源于量价提升:一方面,受制于产能限制公司订单交付率一直处于70-80%水平,需求端稳定,供给端通过在17Q1新聘200名工人提高产能利用率,我们预计17年齿轮出货量约5600万件(+13%)。另一方面,2017年公司的产品结构持续优化,对于传统优势的差速器齿轮业务,公司定位中高端合资客户,客户结构升级,同时公司的新产品结合齿齿轮开始上量,盈利水平高于差速器齿轮,两因素促进均价上涨,我们预计价方面提升贡献+10.2%增长。量价提升促使收入端稳定增长。

盈利端Q1\Q2毛利率维持高位,Q3/Q4受原辅材料价格影响有所波动:公司Q4营业利润率21.6%,同比下滑3.3%,公司原材料成本占比约为30%,我们预计毛利率波动主要系钢材涨价影响。

风险提示:天津工厂投产进度不及预期;结合齿上量进度不及预期。

【旅游*点评报告】梅林:中国国旅(601888)—收购日上(上海)51%股权,免税巨头再进一步

事件:2月26日,中国国旅发布公告,下属全资子公司中国免税品(集团)有限责任公司以人民币15.05亿元(或等值美元)收购 Base Rich Investments Limited(以下简称“佰瑞投资”)和上海文语斋图书有限公司合计持有的日上免税行(上海)有限公司51%的股权。

评论:1、中免控股上海日上,间接取得浦东T1免税经营权。目前上海日上拥有上海浦东和虹桥机场的免税经营权,其中,上海浦东机场T1免税店至2021年12月31日到期,浦东机场T2和虹桥机场免税店至2018年3月31日到期,预计将于近期招标。此次收购日上上海51%股权,中免将间接取得浦东机场T1免税店经营权,同时也大大提升了中免争取浦东T2和虹桥机场免税经营权的可能性。

2、上海机场(600009,股吧)是目前国内最大的免税销售市场,战略意义重大。2017年上海浦东和虹桥机场国际旅客吞吐量3,794万人次,是国内最大的国际机场。根据披露,2016年上海日上的免税销售收入高达63.3亿元,同比增长18.0%,明显高于北京机场(2016年免税收入44.3亿元),净利润2.6亿元(由于存在中间采购环节,净利率偏低)。双方约定过渡期内(不超过一年)日上上海从关联方采购的免税商品将采取零加价的模式,过渡期结束后日上上海的免税商品将由中免公司统一采购,届时有望再次提升中免的盈利能力。

3、增厚国旅2018年净利润约10%,剑指浦东T2和虹桥机场。上海日上最重要的资产为浦东T1的免税经营权,将在2021年底才到期,估计合同的租金扣点在20%-25%左右,明显低于近期其他机场招标的市场水平,也保证了上海日上未来的盈利,预计2018年将贡献净利润6.0亿元。同时,一旦中免能拿下浦东T2和虹桥机场免税经营权,中免的收入利润规模还有可能进一步扩张。

4、投资建议:中免收购日上(上海),一方面取得浦东机场T1免税经营权,另一方面也利于未来争取拿下浦东T2和虹桥机场免税店。国旅正处于新一轮规模扩张期,业绩持续成长可期。考虑此次收购上海日上带来的增厚,我们上调18-19年的每股收益至1.67/1.88元,对应PE估值为32x/28x,维持“强烈推荐-A”评级。

风险因素:宏观经济风险;政策风险;开业不达预期。

【电子*点评报告】鄢凡:海康威视(002415)—2017年业绩符合预期,本土需求放量、龙头国际化、行业智能化三驾马车推动高速增长

事件:海康威视发布2017年度业绩快报,2017实现营收418.9亿,同比增长31.19%;实现归属上市公司股东净利润94.0亿元,同比增长26.60%。

评论:2017年业绩符合预期,2017年全年公司实现营收418.9亿,同比增长31.19%,在下游强劲需求的推动下,保持稳定高速增长;归母净利润为94.0亿元,同比增长26.60%,处于三季报展望区间15~35%中值偏上,符合预期。其中,Q4单季度实现营收141.6亿,同比增长31.31%,环比增长25.55%;实现归母净利润28.6亿,同比增长26.24%,环比增长13.49%。

雪亮工程推动国内安防需求放量。根据ITS114数据统计显示,2017年我国雪亮工程的市场规模约为423.65亿,项目数705个。与2016年相比,市场规模增长了约240亿,增长率为136.86%。展望2018年,从政策支持角度来看,多省于近期发布了2018年政府工作报告,将雪亮工程纳入重点建设项目,为其工程立项、资金支持等提供了更多支持和保障。从项目建设进展角度来看,2018年,雪亮工程的建设重点是进一步完善市县级安防网络建设,同时开展各地一类监控点的布设。结合此前多次的安防市场草根调研,我们有信心2018年的国内安防市场需求将进一步爆发。而海康威视作为安防产业龙头,也将在行业大趋势下深度受益。

深耕海外市场,收获期在即。根据IHS提供的资料,海康威视在海外区域的市占率为9.5%,具备充足潜力。过去海康威视的海外销售主要是通过代理商渠道支撑,但近年来,海康威视一方面大力拓展渠道资源,深入下沉至二三级代理,细化代理商管理机制。同时加大对海外项目团队建设,提升项目直销比例。而其海外竞争对手则相对重产品轻项目,使其竞争力弱于海康威视。以AXIS为例,其2017年的营业收入仅为86.03亿瑞典克朗(66.48亿人民币),不及海康威视的六分之一,海康威视的优势在持续扩大中。展望2018年,以俄罗斯世界杯为代表的多个大型海外展会/运动会等将持续推动安防市场的需求,预计海康威视在海外市场的业绩表现也将取得突破。

AI Cloud携手边缘计算,引领AI安防大格局:海康于于10月28日在深圳安博会期间集中发布多款边缘计算和云计算AI新品,突破了过去仅在前端布局AI设备的行业惯性思维。公司可以根据系统需求,在前端、边缘域、云端等节点系统布局AI算法设备,构建了完善的AI Cloud架构。其中后端产品如智能服务器“猎鹰”“刀锋”,现已在南昌“天网项目二期”、武进智慧交通项目中落地。AI Cloud概念的提出,将有效提升处理速度,大幅降低传输带宽要求,拓展更多智能视频物联应用场景,为公司AI业务打开更大成长空间。

维持“强烈推荐-A”评级。我们预测公司17/18/19年EPS为1.03/1.29/1.62元,当前股价对应PE为42/33/27倍。我们认为公司应当享受行业龙头溢价,并且AI业务对估值也有提升,维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:宏观经济景气度下降,竞争加剧,海外及新业务。

【建筑工程*点评报告】王彬鹏/李富华:文科园林(002775)—业绩增速逐季提升,订单充足支撑发展

事件:公司2017年实现营收25.65亿元,同比增长69.10%;归母净利润2.44亿元,同比增长75.02%,EPS为0.99元。

评论:1、高增长符合预期,业绩增速逐季提升。

公司2017年实现营收25.65亿元,同比增长69.10%,增速较16年同期大幅升了24.05个pp,主要是因为公司业务规模扩大;实现净利润2.44亿元,同比增长75.02%,增速高于营收增速。分季度看,Q1、Q2、Q3和Q4分别实现营收2.89、8.61、7.80和6.35亿元,分别增长60.60%、118.97%、77.09%和26.24%,Q4增速下滑明显;Q1、Q2、Q3和Q4净利分别为0.11、0.93、0.70和0.71亿元,分别增长44.21%、71.63%、73.60%和86.84%,增速逐季提升。

2、地产园林业务稳步增长,市政业务蓬勃发展。

对于地产园林业务,我们认为未来仍然能够保持一定的增长;一方面,虽然恒大地产比例占比有所降低,但地产行业集中度提升,恒大地产规模不断增加,公司地产园林业务预计有所增长;另一方面,公司客户数量不断增加,业务面更广。公司积极承接市政和PPP业务。2016年公司公告的新签框架协议合计162.10亿元,公告的新签重大订单6.71亿元;2017年公司公告的新签框架协议45.50亿元,公告的新签重大订单17.24-18.74亿元,包含市政、生态修复和旅游等内容。根据公司公告显示,2014、2015、2016和2017年上半年分别新签实际订单12.92、10.91、20.91和25.15亿元,2017年上半年订单已超过2016年全年,全年订单有望实现大幅增长。

3、配股获批文,资金更具保障。

公司不超过12亿元的配股申请获证监会批文,项目落地资金更具保障。公司实施限制性股票激励计划,以9.44元/股价格授予800万股限制性股票,约占授予前公司总股本的3.33%。该激励计划的业绩考核目标为2016年、2017年、2018年扣非后净利润较2015年分别增长不低于40%、82%、127.5%,这体现公司对于业绩的信心,也将加速公司项目落地。

4、传统业务稳定发展,积极拓展市政、PPP等业务,维持“强烈推荐-A”评级。

公司在巩固地产园林业务的基础上,积极拓展市政、PPP等业务,带来新的增长点;同时,配股获通过及股权激励计划将加速项目落地,我们预计17、18年公司EPS分别为0.99、1.50元,对应PE分别为18.3和12.0倍,维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:业务拓展不及预期,回款风险,投资风险。

【建筑工程*点评报告】王彬鹏/李富华:铁汉生态(300197)—业绩持续高增长,多重激励彰显未来发展信心

事件:公司公告2017 年业绩快报,预计实现营收80.47亿元,同比增长75.95%,实现归母净利润7.66亿元,同比增长46.64%,EPS为0.50元。

评论:1、2017年业绩增长较快,Q4业绩增速有所下滑。

公司2017年实现营收80.47亿元,同比增长75.95%,实现归母净利润7.66亿元,同比增长46.64%,主要因为公司积极开拓市场,大力推进PPP业务模式,同时公司加强工程施工管理,业务持续稳定增长,主营业务收入增加,业绩也相应增长。分季度看,公司Q1/Q2/Q3/Q4营收分别增长92.11%、93.11%、94.78%和55.89%,Q1/Q2/Q3/Q4归母净利润分别增长7.21%、50.36%、71.18%和31.20%, Q4营收和业绩增速有所下降。

2、在手订单充足,资金充裕保障项目落地。

公司订单十分充足,2017年第四季度新签工程订单88.48亿元,设计订单0.22亿元;已签约未完工工程订单317.42亿元,设计订单1.87亿元,已中标未签约订单77.43亿元。以目前在手订单来看,319.29亿元的规模是2016年营收的6.98倍,营收保障倍数高。另外,根据我们数据统计,2017年公司公告PPP订单135.57亿元,接近70%的项目都已录入财政部PPP项目库。随着公司不断加大业务拓展力度,以及积极延伸业务领域,相信将有更多的订单落地。公司融资渠道多元,资金较为充足,2017Q3末在手现金25.77亿元,而且不超过11亿元的可转债已获通过,另外还具有较多的银行授信额度,充足资金为项目正常落地提供保障。

此外,公司采取多种方式激励员工,先后实施了7.78亿元的第二期员工持股计划及15000万份股票期权计划(占总股本的9.87%),激励力度非常可观。同时,董事长鼓励内部员工增持公司股票,彰显对公司发展的信心。我们认为,公司订单签订能力出众,在手订单充足,较为充裕的资金叠加多次强有力的员工激励手段,将调动员工的积极性,保障项目正常落地。

3、不断完善生态产业链,未来发展更值期待。

公司未来围绕生态园林景观、生态环保、生态文旅等方向发展,其中文旅业务板块涵盖美丽乡村、特色小镇、主题公园等。此前,公司收购广州环发环保、北京盖雅环境、星河园林等,不断完善生态产业链。此外,公司积极跟踪相关特色小镇项目,把握PPP投资的潮流,寻求业务进一步扩张。我们认为公司作为园林行业的龙头之一,具备强劲的综合实力,多元化的融资渠道,订单承接能力也较为出众,未来发展值得期待。

4、PPP订单充足,股权激励加速项目落地,维持“强烈推荐-A”评级。

PPP订单充足,股权激励加速订单转化,业绩有望高增长,同时积极外延拓展,强化产业链整合能力。我们预计17、18年公司EPS分别为0.50和0.73元/股,对应PE分别为20.9和14.3倍,维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:业务拓展不及预期,投资不及预期,回款风险

【汽车*点评报告】汪刘胜/寸思敏/李懿洋:中鼎股份(000887)—获得CATL项目定点书,加速开拓国内新能源市场

事件:2月26日,公司公告获得宁德时代项目定点书,公司成为“EL255项目”新能源汽车电池包减震类产品的批量供应商。我们认为这是公司开拓国内新能源汽车市场的重要一步,CATL作为国内动力电池龙头企业,拥有产品技术、规模、渠道的绝对优势,公司与CATL的合作也代表公司技术的被认可,各板块业务有望发挥协同作用,加速渗透新能源汽车市场。预计公司17-19年eps分别为0.89/1.08/1.34元,对应18年仅14.6Xpe,维持“强烈推荐-A”评级。

评论:1、获得CATL项目定点书,开拓国内新能源汽车市场的重要一步。

公司成为“EL255项目”新能源汽车电池包减震类产品的批量供应商,我们认为这是公司开拓国内新能源汽车市场的重要一步,CATL作为国内动力电池龙头企业,拥有产品技术、规模、渠道的绝对优势。2017年中国动力电池总装机量为36GWh,而CATL出货量10.4GWh(28.7%)超越比亚迪(002594,股吧)(15.0%)排名第一,而CATL作为国内动力电池龙头企业,在动力电池的质量如寿命、安全性、一致性、技术储备等方面均领先行业其他公司,已然成为动力电池市场中的“香饽饽”,未来将充分受益新能源汽车行业持续爆发。而公司与CATL的合作也代表公司技术的被认可,未来各板块业务有望发挥协同作用(电池冷却系统也有望打入国内新能源汽车市场),加速渗透新能源汽车市场。

公司作为国际化非轮胎橡胶龙头,十年收购反哺国内,产品从单一化逐渐走向系统化布局,二次开拓国内市场,未来“3+1”业务布局清晰:密封系统+减震系统+冷却系统(包括电池热管理)夯实业务基础,提供稳定增量,并且凭借技术优势加速渗透新能源汽车领域,空气悬挂业务有较大弹性空间(单车价值8000-12000元,18年有望落地)。

2、 分红率提升回报股东,享受估值修复、业绩增长及分红回报三重收益。

公司拟每10股派发现金股利人民币3元,对应股息率2.1%,基于17年业绩预测分红率约为34%。公司作为非轮胎橡胶件全球龙头,近40年发展史已证明自身的能力,近十年海外技术收购、战略收购亦已进入整合期。我们认为,应从三个角度来看待公司未来的成长性:

风险提示:市场风格持续偏向大盘股;公司总成化进度不及预期。

【石化*点评报告】王强/石亮/王亮/李舜:东华能源(002221)—17年业绩略低于预期,18年轻装上阵

事件:公司发布17年度业绩快报,2017年公司实现营业总收入326.8亿元,同比增长63.6%;实现归属于上市公司股东的净利润10.56亿元,同比增长124.83%。实现EPS 0.652元,同比增长100.65%。其中四季度单季实现归属于上市公司股东的净利润2.41亿元。17年业绩居三季报发布的全年业绩预览中间位置。

评论:四季度传统取暖季,PDH价差环比回落符合规律。

由于商品丙烷受冬季采暖需求影响,价格冬季冲高,基本符合历年规律。但17年丙烷涨价过早,故而在17Q4的价格表现较为平稳,华东到岸价格基本维持在550-600美元/吨水平波动。丙烯方面,进入17Q4后,丙烯价格延续了需求旺季的良好表现,10月份丙烯价格达到8500元/吨的年内高点后出现正常回调,但受国际原油价格持续上涨之影响,回调幅度非常有限。17Q4的聚丙烯价格表现与丙烯走势基本一致。

从我们监测的价差数据来看,17Q4丙烯-丙烷平均价差为1306元/吨,环比Q3下降约30%,全年平均价差在1645元/吨水平,同比16年下降约10%。聚丙烯-丙烷价差的降幅没有丙烯那么明显,17Q4平均价差约1550元/吨,环比下降约20%。全年来看,聚丙烯17年平均价差约1820元/吨,同比下降约16%。同比下降的主要原因还是16年丙烷价格为近几年低点。

17年丙烷价格表现超出预料,当前已经明显回落。

2017年丙烷整体走势超出大多数人预料。在往年需求淡季的8月就开始一路上涨,CP价格接连创下近3年来的同期新高。一方面美国哈维飓风重创墨西哥湾区,造成NGL生产和出口运输中断;另一方面飓风时间正好与月底CP价格商谈时间重合,且沙特阿美公司对后期市场需求预期比较乐观,除此之外,也不排除有贸易商趁油价反弹和飓风之机抬价之可能。

由于价格涨势过快、过早,进入四季度后,丙烷价格反而表现非常平稳,从10月CP涨幅到位之后,华东地区丙烷现货价格就一直保持在560-580美元/吨的水平震荡,并短暂触及600美元/吨的高点。进入18年Q1后,价格明显回落,2月底已经降至450美元/吨水平。

聚丙烯基本面未来依然良好,类气头套利空间正在扩大。

市场较为关注聚丙烯新产能投放情况。回顾17年投产情况,原计划投产的久泰能源(内蒙古)公司和中海油惠州二期已经推迟至2018年。软包装中景二期35万吨项目4月投产;神华宁煤9月份短暂开车后维持检修状态;青海盐湖工业于11月底开车;云天化(600096,股吧)投产时间由8月底推迟到11月底;年初投产的常州富德装置,由于甲醇价格暴涨,开车情况一直不稳。因此,虽然名义上17年有160多万吨新增产能,但实际新增货源非常有限。

债券研究

【债券*点评报告】谭卓/刘郁/李豫泽/王菀婷:【每日观点】微观结构嬗变:存量博弈中的攻守分化

熊市这一年,机构持仓的“嬗变”。2017年严监管和去杠杆的并举,债市不仅顺势“走熊”,短期跌势汹涌更成为常态。市场环境的骤变,机构如何调仓以应对?负债端压力相异的机构,择券策略如何?我们以托管数据作为观察窗口,回顾2017年持仓状况的同时,试图从微观视角理解市场运行的逻辑。

一方面,托管总量突破75万亿,但增量出现拐点。截至2017年末,债券托管总量达到75.8万亿,绝对规模延续增长势头。其中,中债登托管总量突破50亿,创历史新高;上清所及中证登托管量亦维持在阶段高位。不过,同比增速折射出疲态,三大机构托管总量增速均同时出现回落。上清所及中证登托管增速触及2013年以来新低,前者与短融、超短融及中票融资成本骤升,削弱净融资有关,后者主要因公司债供给受阻;中债登托管增速亦呈现拐点,地方政府债及企业债净融资疲弱形成拖累。

另一方面,持仓结构则揭示的机构配置行为的分歧:

(1)商业银行普遍减持来自于全国性商业银行需求的弱化,触发因素(超储率、额度挤占、监管及风控)相互交织,且存在中期影响的特征。相较而言,农商行及城商行信贷投放渠道不及全国性商业银行广,资产配置对债券更为依赖,反而成为债市增量资金的来源。不过,同业去杠杆及中小银行风险管理的强化,或将弱化其配置力量。

(2)保险机构减仓具有一定的领先特征。10月市场莫名下跌成为常态之前,就已出现压缩持仓的行为。

(3)交易型机构中,广义基金和证券自营均对信用品种较为青睐,主要与2017年下半年以来发行人信用资质普遍提升,收敛信用风险有关。不过,择券策略向高流动性及高资质企业债倾斜,也再次印证“防御”心态的渐成。相较而言,负债端较为稳定的证券自营应对市场波动能力较强,足以操作左侧配置策略。

热点新闻追踪

全国首个医疗器械注册人制度试点产品获准上市

2月27日,上海市食药监局向上海远心医疗科技有限公司的单道心电记录仪颁发医疗器械注册证,向上海微创电生理医疗科技股份有限公司颁发医疗器械生产许可证,该产品成为《中国(上海)自由贸易试验区内医疗器械注册人制度试点工作实施方案》颁布施行后获批上市的首个医疗器械产品,意味着上海去年推出的医疗器械注册人制度创新改革正式落地。

可跟踪:乐心医疗、戴维医疗(300314,股吧)等。

2018年我国运载火箭将实现海上发射“首秀”

新华社2月27日消息,2018年,我国运载火箭将实现海上发射“首秀”。记者27日从中国航天科技集团获悉,长征十一号运载火箭今年将执行5次发射,包括4次陆上发射和1次海上发射。

可跟踪:航发科技、航天晨光(600501,股吧)等。

香港市场情况每日点评今日市场

港股今日为期指结算日,恒指今早随美股高开292点。截至收盘,恒生指数收报31,268.66点,下跌229.94点或0.73%;恒生国企指数收报12,646.54点,下跌187.52点或1.46%。大市成交1376.78亿港元,较前一交易日回升。恒生行业指数多数下跌,工业领涨,原材料领跌。友邦(01299.HK)公布截至去年11月底止全年度新业务价值升28%,近市场预期上限,股价逆升3.7%造65.55元,为表现最好蓝筹。渣打(02888.HK)午后最多抽升逾3%,收市微升0.7%收91.4元,渣打中午公布截至去年底止税前基本溢利30.1亿美元按年升175.4%,为市场预期下限,但券商普遍对其管理层指引感正面,料中期收入增长目标为复合年增长率5至7%。蓝筹股普遍转跌,中资蓝筹股沽压重,内房股续走弱。新世界发展(00017.HK)股价跌0.7%,公司中午中期基本溢利为41.99亿按年跌16%,高于市场预期,主要是内地物业发展入账较预期为多,摩根大通指业绩在市场预期以内。比亚迪(01211.HK)公布按中国会计准则全年纯利按年倒退19.7%至40.57亿人民币,股价跌2.1%。


2月27日,“沪股通”每日130亿元额度,截至收盘净流入17.02亿元,当日剩余112.98元,占全日额度86.91%;“沪市港股通”每日105亿元限额,截至收盘净流出28.97亿元,当日剩余133.97元,占全日额度127.59%。“深股通”今日净流出,每日130亿元额度,截止收盘净流入9.93亿元,当日剩余120.07亿元,占全日额度92.36%;“深市港股通”每日105亿元限额,截止收盘净流出1.94亿元,当日剩余106.94元,占全日额度101.85% 2月27日,“沪股通”每日130亿元额度,截至收盘净流入17.02亿元,当日剩余112.98元,占全日额度86.91%;“沪市港股通”每日105亿元限额,截至收盘净流出28.97亿元,当日剩余133.97元,占全日额度127.59%。“深股通”今日净流出,每日130亿元额度,截止收盘净流入9.93亿元,当日剩余120.07亿元,占全日额度92.36%;“深市港股通”每日105亿元限额,截止收盘净流出1.94亿元,当日剩余106.94元,占全日额度101.85%


【招商研究】每日复盘与晨会精要(0227):大小盘分化较严重

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(责任编辑:赵艳萍 HF094)
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