【招商研究】每日复盘与晨会精要(0305):指数上行动能有所减弱,...

原标题:【招商研究】每日复盘与晨会精要(0305):指数上行动能有所减弱,科技股强势

摘要

今日(3月5日)沪深两市早盘双双小幅高开,沪指冲高回落随后低位盘整,尾盘顽强收红。创业板则延续强势,下午盘强势拉升,科技股成为推动创业板指一路走高的主力军。

房地产:行业政策预期趋稳、重申超额收益新起点 -- 招商房地产最新观点 数据跟踪

医药生物:医药生物行业周报(3.5-3.9)—创业板近期表现抢眼,3月份进入1季报行情期

计算机:计算机行业周报2018年3月4日—政策暖风起,科技新蓝筹欲来袭

计算机:佳都科技—人脸识别重器,技术+场景推动AI变现

军工:军工行业事件点评—开创新时代军民融合深度发展新局面!

军工:军工行业事件点评—国防预算增速超市场预期,行业基本面持续改善!

有色金属:基本金属价格承压、钴价持续上涨—招商有色最新观点

食品饮料:食品饮料行业周报(2018.03.04)—基本面为舵,估值为锚,继续分享行业高景气度

石化:石化周观点20180304—PDH和丙烯酸盈利改善,关注C3产业链

石化:荣盛石化—17年业绩符合预期,关注PTA景气和浙江石化进展

汽车:上海开放智能网联汽车路测,新能源上游持续涨价—汽车行业周报

汽车:广汽集团—二月销量同比持平受过年影响,累计增速符合预期

公共事业:东江环保—业绩快报点评:扣非增长符合预期,为未来增长打好基础

建筑工程:中设集团—内生增长强劲,订单充足保障增长持续性

造纸、轻工:顺灏股份—稳步发展包装业务,积极探索农业新模式

今日(3月5日)沪深两市早盘双双小幅高开,沪指冲高回落随后低位盘整,尾盘顽强收红。创业板则延续强势,下午盘强势拉升,科技股成为推动创业板指一路走高的主力军。

沪深两市早盘小幅高开,盘面个股红绿各半。受到消息面刺激,证监会公告3月8日审核富士康工业互联网股份有限公司首发申请,富士康概念股开盘表现强势,多只个股出现大幅上涨。前期热点工业互联网持续受到资金追捧,ST板块表现下滑领跌。市场板块方面,航空、工业互联网、卫星导航等板块涨幅居前;ST板块、免疫治疗、水域改革等板块跌幅居前。

早盘沪指一度冲高接近3270点,随后震荡回落跌至平盘线下方,再度失守10日线。盘中独角兽概念股持续发力,板块内个股涨幅显著,安彩高开、佳度科技等个股均封涨停板;创投板块也有明显异动拉升,大众公用涨停封板。消息面上,证监会拟修改退市制度指导意见,ST板块集体走弱。尾盘沪指触底反弹跌幅收窄,市场做多情绪有所回暖。市场板块方面,航空、量子通信、多元金融等板块涨幅居前;ST、酒店餐饮、免疫治疗等板块跌幅居前。

午后沪指持续在平盘线下方低位震荡,周期股持续调整。创业板走势较强,涨回早盘涨幅,次新股表现强劲,中小创整体有所回暖。方大炭素下午开盘随即跳水,拖累资源板块小幅回调,钢铁板块单边下挫明显,盘面个股红绿各半。尾盘创业板持续加速拉升,科技股成为推动指数走高的主力军。市场板块方面,工业互联网、芯片、航空等板块涨幅居前;煤炭、特钢、国证农业等板块跌幅居前。

从总体上看,370个板块中超过300个翻红,涨跌幅超过1%的分别有87个和1个,个股涨跌停板分别有45个和6个。

从原则上看,沪指全天在3250附近窄幅震荡,早盘冲高回落后尾盘顽强收红十字星,反弹至MA10附近,市场整体来看热点仍旧较少。创业板虽然强势走高,热点也有所延续,科技股表现强势,但也有量能不足的问题,并且再度临近1800整数关口及年线压力位,指数上行动能有所减弱,但在大盘缺乏亮点的情况下,资金仍旧较为青睐中小创,需密切关注多空双方在年线附近的博弈。

行业研究

【房地产*点评报告】赵可/刘义/董浩/李洋:行业政策预期趋稳、重申超额收益新起点 -- 招商房地产最新观点 数据跟踪

行业策略: (1)行业政策预期趋稳 近期地产股大跌,主要原因,除了系统性风险之外,核心还是交易型投资者对政策面的“过度”担忧,包括房产税预期、行业调控、长效机制等;其实,每年两会前市场都会对政策面形成习惯性担忧,但这次恰逢股价调整,而股价与预期往往容易形成正反馈,所以市场波动期间,对政策面的担忧变得更为显著 相关高层今天中午的表态需要重视,有助于打消交易型投资者的悲观预期:a. 关于房地产税,全国人大新闻发言人在答记者问时并未提及房地产税的时间表,目前仍处于草案起草阶段,这意味着短期内开征房产税的可能性极小;b. 中央财经领导小组办公室副主任表示,“部分二三线城市存在房价泡沫,我们要做的,既不是挤破泡沫,也不能让泡沫撑大”,言下之意就是维稳,直指长效机制;同时也表示,金融服务实体经济包括正常的房地产发展需求,我们认为,正常的房地产发展需求,至少包括开发商正常的融资需求、居民端的刚需和改善型融资需求等,核心还是“房住不炒” 综合而言,政策面的演进,实质上基本符合理性投资人的预期,也有助于打消交易型投资者的悲观预期,预计“分类调控”仍是2018年政策主基调,并且存在微调的可能性

(2)重视三个确定性变化,重申超额收益新起点 预测未来总会有分歧,市场扰动因素尤其多,但抓住几个相对确定的“主要矛盾”,有助于坚定对“板块全年超额收益”的信心,类比2012年,看30%的累计超额收益空间: a. 基本面边际改善:行业角度,预计全局销量同比底部在18年中前后,从历史角度看,销量同比底部前1-2个季度将迎来板块超额收益,尤其是一二线重点城市销量同比在17Q4已经迎来边际改善,目前已处于板块超额收益的时间窗口内;企业角度,集中度提高逻辑仍在强化,并且总量调整幅度相对可控,主流地产公司的业绩增长预期依然强劲,18年开年销售超预期,尤其是上一轮房价上涨的“净利率红利”已开始逐步体现 b. 政策面预期稳定,并且有微调的可能性:其实2017年底政治局会议和中央经济工作会议关于房地产的提法已体现“支持合理住房需求”的意思,今天高层表态有助于进一步稳定政策预期;客观而言,主流城市调控政策也没有进一步打压的基础,房地产增加值同比增速已下滑至小个位数(意味着拖累经济增长)、房价也得到有效控制,长效机制也不是大杀器(更有利于龙头提高集中度),而且从满足房地产正常发展需求的角度而言,调控也存在微调的可能性,包括部分城市在“人才和产业”旗帜下对户籍政策的调整,以及一些过于严厉的预售证管理;而政策预期的稳定和微调将明显提高市场对地产股的风险偏好 c. 相对估值底部:之前的调整非常充分,地产指数相对大盘的市盈率和市净率又回到了历史上的低位区间,这也是我们所定义的超额收益新起点 此外,我们重申有别于市场的一个独特观点,近期按揭利率的上调已处于尾端,十年期国债收益率上涨对按揭利率的滞后传导将在18上半年趋于结束。我们前期对十年期国债收益率的预判已在近期10年期国债期货的上涨中得到初步印证,这种预判源自对我们房地产产业链的研究(具体请见前期研究报告);往后只要十年期国债利率不再极端的创新高,就意味着十年期国债利率同比已经见顶(17Q4),也预示按揭利率同比即将见顶;往后看,按揭利率同比将有边际改善,这对房地产销量的压制将减缓

(3)个股:配置型策略首选高性价比的1.5线蓝筹、交易型策略看1线蓝筹 主流地产公司可分为三类:1线蓝筹(保利、万科等,业绩好、估值也高、17年已走出大行情),1.5线蓝筹(金地、侨城等,业绩不错、估值很低,以及市值与行业地位严重不匹配的绿地,17年涨幅较小),2线龙头(阳光城、泰禾、中南、蓝光、滨江等,潜在弹性较大) 展望2018年,指数行情背景下,三类主流地产公司都有行情: a. 配置型策略首选高性价比的1.5线蓝筹:主要包括金地、侨城、绿地等,尤其是金地和侨城,有可能实现业绩与估值双击;尽管相较于1线蓝筹略有瑕疵,但极低的估值或市值已充分反应了这些瑕疵,进而具备很高的性价比,而性价比是提供中长期超额收益的核心来源,所以对于有耐心的投资者来说,金地和侨城提供了极佳的配置机会 b. 交易型策略看1线蓝筹,首选保利、万科等,中短期而言,1线蓝筹符合当前市场风格和集中度提高逻辑,销售数据等短期趋势也很好,并且管理层诉求等治理层面也没有瑕疵;中长期而言,一线蓝筹也可赚取业绩增长的稳健回报 c. 此外,二线龙头受益于业绩高弹性以及城市调控边际改善,潜在空间也较大,尤其是涨幅较小的中南等

【医药生物*点评报告】吴斌/李点典:医药生物行业周报(3.5-3.9)—创业板近期表现抢眼,3月份进入1季报行情期

主要观点: 上周板块数据回顾:上周上证综指下跌1.05%,中小板和创业板分别上涨2.35%和6.18%。医药生物板块表现稳健,上周上涨2.64%,跑赢上证综指和中小板指数。中信医药板块相对于全部A股的PE溢价率回升到101%的水平。创业板个股较多的医疗器械和医疗服务子板块领涨,涨幅分别为5.49%和7.69%;大盘股较多的化药制剂和中药制剂子板块涨幅最小,分别上涨1.03%和1.32%。

个股方面,上周反弹逻辑明显,长期以来跌幅较大的个股表现强势,和佳股份、迪安诊断、中源协和、千山药机、等涨幅较大;华森制药、三诺生物、安科生物、康泰生物等短期反弹;凯莱英发布业绩预告后上涨12.9%;佐力药业增资CAR-T企业科技生物,上涨16.6%。 沪、深港通方面,上周流入资金较大的有(深沪港通持股数变动/总股本):泰格生物(+0.35%)、华兰生物(+0.28%)、通话东宝(+0.18%);流出较多的有凯莱英(-0.12%)、山大华特(-0.12%)、千红制药(-0.06%)。 投资策略,上周反弹行情持续,创业板多只个股表现较好,分化行情较为明显。我们一直强烈推荐的欧普康视是创业板中少数业绩快速增长确定,估值不高的公司,继续强烈推荐;另外,3、4月份又进入1季报行情,我们推荐个股1季报将继续较快增长。

推荐个股:1、欧普康视,18PE 30倍,角膜塑形镜行业处于高增长之中,公司是唯一的国内获批企业;2、中国医药、18PE仅16倍,业绩持续25%以上增速,精细化招商推广新模式有望提升估值;3、长春高新,18PE仅30倍左右,生长激素和促卵泡激素双轮高增长;4、通化东宝,18PE 38倍,二代胰岛素持续较快增长,三代胰岛素有望年底获批; 5、济川药业、18年PE 22倍,蒲地蓝口服液新进5省医保增补目录叠加OTC加速放量有望提升其18年收入增速。

风险提示:市场波动风险,个股业绩不达预期。

【计算机*点评报告】刘泽晶/宋兴未/刘玉萍:计算机行业周报2018年3月4日—政策暖风起,科技新蓝筹欲来袭

计算机板块指数本周上涨8.75%。计算机板块目前TTM PE为50倍左右,板块分化愈加凸显,以云计算、人工智能为代表技术的新一轮科技浪潮已经来临,科技龙头凭借着数据资源、资本累积、人才储备在以数据为核心的智能时代竞争优势更加突出。A股计算机板块各个细分领域龙头公司基于过往业务与技术的积累,通过产品与服务智能化升级,有望体现出超越行业的成长性,我们看好细分龙头的投资机会。

“新经济、独角兽”政策暖风不断,国内资本土壤开始松动:年初至今,“新经济、独角兽、新蓝筹”等字眼频繁出现在资本市场相关的政策和事件中。政策法规对于新经济、科技独角兽、及海外科技龙头回归A股的态度明显向好,国内资本市场吸引优质科技企业的土壤正在松动。目前中国“独角兽”数量位居世界第二,与美国旗鼓相当,但过去相当一段时间内,国内科技巨头赴海外上市的“流失现象”严重,资本市场相关配套政策亟待出台。纵观目前国内独角兽的行业分布,多以互联网、高科技企业为主。截至2017年11月30日,中国独角兽企业总数达120家,整体估值超3万亿元。排名前三的行业分别为互联网服务、电子商务、及互联网金融。 关注“独角兽”及科技巨头回归对A股细分科技龙头带来的提振及价值重构:我们认为无论是独角兽加速IPO还是海外科技巨头回归,都将对目前A股各细分领域的科技龙头带来提振作用。目前,计算机板块的机构持仓已降至历史低位,部分有业绩、有空间、有壁垒的头部公司估值已降至较低水平。独角兽和海外科技龙头的回归在提振板块关注度的同时,也有望带动相应板块A股龙头公司的预期改善及估值重构,资金将向头部公司进一步靠拢。建议继续关注我们首推的“十大金龙头”:启明星辰、广联达、用友网络、恒生电子、四维图新、石基信息、同花顺、美亚柏科、东方网力、超图软件。

“AI+云”来袭,强者恒强:以云计算、人工智能为代表技术的新一轮科技浪潮已经来临,我们认为“科技新时代”在初期将向有利于龙头公司的方向发展。科技龙头有望凭借着业务带来的数据资源、巨量的资本积累、最优秀的人才储备,在以数据为核心的智能时代取得更突出的竞争优势。我们强烈看好A股计算机板块各个细分领域龙头公司基于过往业务与技术的积累,通过产品与服务智能化升级,体现出超越行业的成长性。

风险提示:政策支持力度低于预期;核心技术发展遭遇瓶颈。

【军工*点评报告】王超/卫喆/岑晓翔:军工行业事件点评—开创新时代军民融合深度发展新局面!

开创新时代军民融合深度发展新局面,相关政策密集落地。领导在本次会议上强调:真抓实干,紧抓快干,不断开创新时代军民融合深度发展新局面。自党中央把军民融合发展上升为国家战略以来,顶层设计逐步完善,各部委相关政策的陆续出台,目前已进入到实干快干,加速落地阶段。2017年9月,中央军民融合发展委员会召开第二次全体会议,此后12月,国务院办公厅发布《关于推动国防科技工业军民融合深度发展意见》,提出了推动国防科技工业军民融合深度发展的具体政策措施。2018年2月,中共中央、国务院、中央军委印发《关于开展军民融合发展法规文件清理工作的通知》,为清理阻碍军民融合深度发展的相关历史文件扫除障碍。我们认为,自2017年下半年起,军民融合相关政策密集出台,表明国家坚定实施军民融合发展战略的决心,预计年内各部委相关政策有望相继落地。

实现关键性改革突破,加快破除“民参军”、“军转民”壁垒。本次会议指出:要实现关键性改革突破,加快国防科技工业体制、装备采购制度、军品价格和税收等关键性改革,加快破除“民参军”、“军转民”壁垒。我们认为,本次会议为2018年度军民融合工作定下目标,装备采购制度、军品价格和税收等重要领域或将实现关键突破,在保障武器装发展的同时完善体制机制,激发市场活力,使行业的盈利能力更加合理化。此外会议进一步落实领导“坚决拆壁垒、破坚冰、去门槛”重要指示,民参军壁垒有望加速消除,加快吸收有实力的民营企业进入武器装备科研、生产和维修等领域;具备核心技术,拥有较强壁垒的民参军企业将最先获益。

投资建议:在军民融合逐步深入的背景下,我们认为应从两方面来挖掘投资机会,一方面是作为军民融合重要内容的军工企业股份制改造,特别是军工资产证券化推进带来的投资机会;另一方面是军民融合重点领域即太空、网络空间、海洋以及民机等领域的投资机会,相关标的建议关注:中航机电、中航沈飞、中直股份、中航飞机、航发动力、中国动力,民参军重点关注:海兰信、景嘉微等。

风险提示:改革进度低于预期。

【有色金属*点评报告】刘文平/刘伟洁/黄梓钊:基本金属价格承压、钴价持续上涨—招商有色最新观点

1、铜:本周受美元走强的而压力,铜价有所下跌。我们认为铜精矿TC年内最大压力在下半年。本周铜精矿TC大幅下降,主要还是春节后冶炼厂补库需求,上半年持续下降压力并不显著。上周海关公布1月废铜进口同比下降27.5%之后,市场对于废铜的分歧又有所加大。废铜进口下降无疑问,但是下降幅度分歧较大。1月进口量虽然下降27.5%,但是进口金额扣除铜价变化的因素,环比下降不足10%,同比不降反升。这令部分投资者担忧废铜进口量下降不及预期。一方面可能低估了海外废七类吸收能力,另外一方面低估了增加进口废铜品位的影响。1个月数据或许不能定论,2月数据如果再如此,恐怕会增强空头情绪。因此除了春节后消费回暖值得关注之外,废铜进口量、各地废铜批文以及已经在3月1日开始执行的夹杂新规的影响也至关重要。推荐关注标的:紫金矿业、江西铜业、铜陵有色、云南铜业,以及洛阳钼业、鹏欣资源等矿资源优势标的。

2、铝:春节过后,氧化铝市场陆续出现现货交易,但总体现货成交价格低于网站报价。受采暖季限产后氧化铝供给绝对增多加之煤炭等原材料价格下行的影响,近期氧化铝利空情绪明显。近期关注氧化铝和预焙阳极采暖季结束后复产,电解铝生产成本下降,铝价成本支撑力度降低,带来的下跌风险。短期铝价分歧较大,成本支撑减弱和消费回暖拉锯。长期依旧看好供给侧改革对整个铝市场的规范作用。推荐关注:神火股份、云铝股份、怡球资源、中孚实业、南山铝业、明泰铝业。

3、铅锌:沪粤津三地锌库存仍在季节性增加。河北邯郸地区多数镀锌厂因两会减产一个月,春节后消费回暖恐有些许推后。关注锌精矿长单谈判和春节后消费回暖带来的库存下降。健康的基本面有助于支撑锌价在2018年重心继续抬升。尤其春节后的这个消费旺季,国内和LME低库存,逼仓行情都有上演可能。推荐关注标的:中金岭南、驰宏锌锗、西藏珠峰、兴业矿业、盛达矿业、西部矿业、盛屯矿业、建新矿业、锡业股份。

4、稀土:本周稀土价格出现小幅上涨,上游出货量少,下游询单增加,整体市场成交量并不大。目前上下游企业看好后市价格变化,持货观望比较多。生产供给方面,普遍认为会有所紧缩,下游节前备货不足,节后入市采购,必然会导致供给更加紧张。而对于即将迎来的3月北方稀土调价,普遍看涨,预期比较看好,所以整体市场上商家信心比较乐观。继续推荐轻稀土:北方稀土、盛和资源。重稀土推荐:五矿稀土、广晟有色、厦门钨业。磁材价格稳定,推荐:中科三环、宁波韵升、正海磁材。

【食品饮料*点评报告】杨勇胜/李晓峥/欧阳予/于佳琦:食品饮料行业周报(2018.03.04)—基本面为舵,估值为锚,继续分享行业高景气度

本周继续关注节后反馈,从基本面跟踪结果来看,白酒未出现逆转,乳业表现更好,指标反馈强化信心。我们认为,18年板块预期收益率降低,个股表现分化,投资需把握确定性、安全边际两个关键点,优选一线品种,精选超预期个股。附最新渠道及公司跟踪、春糖邀请、年报预览更新,推荐阅读。

渠道调研周周鲜:白酒节后基本面依然强劲,乳业渠道库存超市场预期。茅台:节后批价仍然有所失真,各地报批价1580-1680,仍高于1499元,但一批市场交易额明显减少。2月份货陆续到位,专卖店3月2日后调回1499元价格出售,动销情况依然不错。五粮液:批价继续稳定在810元,与节前保持持平。经销商反馈库存水平合理。伊利:草根调研,北京市场金典新鲜度15天以内,华东、华南等地节后库存创近几年来新低,高端产品基本原价销售无促销折扣。

整体判断及投资策略:1)基本面跟踪上,节后需求依然旺盛,指标反馈强化信心。从春节前后反馈来看,白酒基本面并未出现逆转,乳业表现更好。放长时间看,大众消费支撑板块景气度持续更久。2)行情预判上,预期收益率降低、行情波动性加大,基本面成长带来市值坚实空间。3)选股思维上,重视个股分化。4)投资策略:以基本面为舵,估值为锚,在确定性与安全边际下,继续分享行业景气度。在预期收益率降低、波动性加大的两大背景下,18年需要把握确定性和安全边际两个关键点,优选一线品种,精选超预期个股,以估值为锚,以基本面为舵,继续分享行业持续的高景气度。再次推荐节前报告《预期重回低估,再现买入良机》,内含全年板块投资策略思考。

投资组合:当前继续加大配置一线白酒(茅台、五粮液、老窖),精选加速增长、估值合理的次高端及中档白酒(汾酒、水井坊、洋河、古井)。在春节食品旺销不断被验证背景下,行业正循环加速,继续强力买入乳业龙头(伊利、蒙牛),其他子行业如肉制品、休闲食品等,18年也尽显消费复苏的传导,在同比低基数背景下,一季报报表有望超预期靓丽,推荐调味品及食品龙头(中炬高新、海天味业、双汇发展)。

个股调研跟踪:1)山西汾酒:青花瓷高增长持续发力,期待华润提升经营,释放更大增长空间。2)洋河股份:非经常项目拖累年报,18年加速增长判断不改。3)伊利股份:关注高频数据,更应关注行业逻辑,乳业大周期逻辑持续验证。4)双汇肉制品销量开局良好,休闲零食春节热销,关注食品Q1低基数标的。 附春季糖酒会邀请及年报预览更新,推荐阅读。

风险提示:淡季需求回落

【石化*点评报告】石亮:石化周观点20180304—PDH和丙烯酸盈利改善,关注C3产业链

3月丙烷CP价格下跌,PDH盈利改善。本周沙特阿美公布了2018年3月CP价格,丙烷为480美元/吨,环比下跌45美元/吨,丁烷465美元/吨,环比下跌40美元/吨。本周末PDH价差4567元/吨,同比下滑2.36%,但最近一个月和三个月PDH价差同比分别大涨11.49%和50.77%。随着天气转暖丙烷作为燃料需求下降,2018年2月23日,EIA公布的丙烷库存4271.3万桶,环比下降38万桶,从历年走势看,美国丙烷库存往往在2月底见底随后回升,美国丙烷价格已经开始回落,预计后续会继续回落,PDH盈利将继续改善。

PTA价差扩大,长丝下游开工逐步回升,关注后续长丝盈利改善。本周PX进口价格976美元/吨,下跌0.36%,PX与石脑油价差410美元/吨,同比下跌0.85%,但进入2018年以来PX的盈利逐步改善,从2017年底的305美元/吨逐步上升至目前的410美元/吨,印证了我们年度策略报告中的观点,2018年PX供需压力不大,盈利有望改善。 PTA价格(华东地区)5882元/吨,周上涨4.69%,PTA价差969元/吨,周上涨16.77%,盈利大幅改善,本周PTA流通环节库存141.3万吨,周下降2万吨,随着下游聚酯开工率回升,PTA库存有所下降。

涤纶长丝POY、FDY和DTY价格分别上涨0.25%、0.62%和0.05%;价差分别为1029、1494和2438元/吨,截止3月1日,POY、FDY和DTY的库存天数分别为15、15和21天,环比上周持平,处于历史同期较低位置,随着节后下游开工率逐步提升,手中库存消化后,预计涤纶长丝产销率逐步提升,盈利有望迎来改善。

海外巴斯夫装置遭遇不可抗力,下游开工逐步提升,丙烯酸盈利大幅改善。本周丙烯酸价格8100元/吨,上涨8.72%,一方面受巴斯夫南美丙烯酸装置不可抗力停车影响,一方面受下游开工率逐步提升影响;丙烯酸与0.7*丙烯的价差达到3501元/吨,周上涨27.67%,盈利大幅改善。本周丙烯酸下游丙烯酸酯、SAP和水处理剂等开工率分别提升4%、3%和1%至60%、56%和51%。随着节后下游开工率回升,丙烯酸有望迎来消费旺季,预计丙烯酸盈利改善将延续。本周丙烯酸甲酯、丙烯酸乙酯和丙烯酸丁酯价格平稳。

PO和EO价格上涨,盈利改善。本周PO价格12950元/吨,周上涨1.57%(上涨200元/吨),最近一个月和三个月上涨5.28%和12.12%,价差达到7235元/吨,周上涨10.46%。受吉林神华和中石化长岭合计40万吨PO装置停车影响,再加上滨化、天津大沽等装置开工率只有7成,PO供应紧张,随着下游开工率回升,预计PO价格还将强势维持,关注吉林神华装置的重启。本周EO价格10600元/吨,周上涨1.92%(上涨200元/吨),价差达到5133元/吨,周上涨5.67%,最近一个月和三个月上涨11.67%和18.87%。随着天气回暖,下游聚羧酸减水剂需求开始进入消费旺季,EO需求增强,供应偏紧。

化工品价格监测。在我们监测的53种化工产品中,本周涨幅前5名的产品分别为丙烯酸(华东)、PTA:华东地区、己内酰胺CPL内盘、MTBE(华东)和氨纶40D,分别上涨8.72%、4.69%、3.13%、2.92%和2.74%。在我们监测的29种化工产品价差中,本周涨幅前5名分别为丙烯酸-0.7*丙烯、MTBE-0.36*甲醇-0.64*混合碳四、顺丁-丁二烯、PTA-0.655*二甲苯和聚丙烯-丙烯,分别上涨27.67%、20.97%、18.05%、16.77%和13.13%。

本周模拟组合:本周组合维持不变,组合为桐昆股份、东华能源、新潮能源、恒逸石化和中天能源,权重各20%。上周我们模拟组合的收益率为6.35%,累计收益率为28.69%,超额收益率为22.97%。

风险提示:国际原油价格暴跌,下游化工品需求下降。

【汽车*点评报告】汪刘胜/寸思敏/李懿洋:上海开放智能网联汽车路测,新能源上游持续涨价—汽车行业周报

智能网联汽车加速来袭,建议关注板块预期差投资机会。3月1日,上海市政府召开了《上海市智能网联汽车道路测试管理办法(试行)》新闻发布会,上海汽车和蔚来汽车获得第一批智能网联汽车开放道路测试号牌,获得智能网联汽车测试道路的资格。我们认为,短短3个月内国家和地方政府多次出台相关政策或法规,并且将智能网联汽车提升到国家战略层面,充分彰显了国家对智能网联汽车行业发展的重视,行业有望迎来加速发展。我们梳理了业务涉及智能网联细分行业的汽车零部件相关标的,平均估值对应18年PE 22倍,而我们认为目前大家对智能网联板块的长期发展预期认识不足,存在预期差投资机会。新能源上游钴、锂持续涨价,坚定推荐新能源上游确定性机会。

本周国内电解钴价格继续上涨(从59万/吨涨至62.5万/吨),现货一货难求;而电池级碳酸锂也上涨1万元(从15.4万/吨涨至16.4万/吨)。我们认为,在新补贴政策落定后,新能源汽车行业有望继续保持40%的复合增速,短期看上游钴和锂上游仍是产业链目前最确定的机会,我们此前提出的钴看价格上涨锂看量的逻辑得到一一印证(始于17年6月)。钴由于其小金属供给偏紧属性未来价格仍有上涨空间(传刚果金矿税或提高,有望带动钴价进一步上涨,目前一货难求);锂看量的逻辑,锂资源是新能源汽车行业发展的基础,除锂辉石提锂技术以外,云母提锂盐湖提锂技术均已成熟,有一定供给弹性,未来价格持续上涨空间不大,但是未来用量只增不减。

风险提示:汽车销量不达预期,相关政策不达预期。

【军工*点评报告】王超/卫喆/岑晓翔:军工行业事件点评—国防预算增速超市场预期,行业基本面持续改善!

国防预算增速提升超出市场预期,增长有望长期保持。受宏观经济影响,我国国防预算自2015年起连续三年增速下滑,根据政府工作报告,2018年中国GDP增速目标设定为6.5%,国防预算提升至8.1%,国防支出增长实现较大反弹,超出市场预期。我们认为,进入2018年,美日等国纷纷大幅提升军费支出,我国周边安全局势持续紧张。而在党的十九大报告中强调,要全面推进国防和军队现代化,建设世界一流军队。为维护我国核心利益,实现强军目标,预计在未来较长时期内都将保持对国防和军队建设的大力投入。裁军基本完成,军费使用结构不断优化。根据国防部披露,我国裁军30万计划在2017年底基本完成,完成后我军指挥体系层级和人员编成将会更加精简,我国军费使用结构更加合理,军费支出将向训练维持费与装备采购费用倾斜。对参与装备研制生产和日常维修保障的军工企业将是长期利好。

五年周期进入关键节点,行业基本面大幅改善。根据历史经验,每个五年计划之间军品交付前松后紧的情况较为明显。我们认为,2017年军工企业的订单、交付情况因为军改均受到不同程度影响,随着军品交付周期进入关键一年,国防支出增速的较大增长充分印证了行业基本面的改善,将带动行业内公司业绩的稳步增长,军工行业预计迎来重要投资机会。军民融合不断深化,开创新时代发展新局面。受益于军民融合不断深化,自2017年下半年以来,相关政策密集落地,领导在十九届中央军民融合发展委员会第一次全体会议上的发言指出:加快国防科技工业体制、装备采购制度、军品价格和税收等关键性改革,加快破除“民参军”、“军转民”壁垒。我们认为,装备采购制度、军品价格和税收等关键性改革可以在保障武器装发展的同时完善体制机制,激发市场活力,使行业的盈利能力更加合理化;同时民参军、军转民壁垒进一步消除,将加快吸收有实力的民营企业进入武器装备科研、生产和维修等领域,完善军工产业供应链,进一步提升行业的盈利能力。

投资建议:十三五期间,随着重点航空型号的量产,我国航空工业将进入量价齐升的重要阶段。此外我国舰船建造速度持续保持在高位。建议重点关注航空、船舶产业链上相关标的。推荐关注:中航机电、中航沈飞、中直股份、中航飞机、航发动力、中国动力、中国船舶,民参军重点关注:海兰信、景嘉微等。

风险提示:国防军工行业研发能力不足;改革进度低于预期。

【汽车*点评报告】汪刘胜/寸思敏/李懿洋:广汽集团(601238)—二月销量同比持平受过年影响,累计增速符合预期

事件:2018年3月2日,公司公布18年度二月份产销快报,集团销量合计11.5万辆(同比+0.4%),主要受2月过年因素影响(17年1月过年),而1-2月累计同比增速仍然达到15%,符合全年挑战目标增速15%,我们认为随着公司新产能+新车型上市,公司销量仍能保持较高增速,预计17-19年EPS分别为1.52/1.91/2.28元,目前H股价位对应18年PE仅7.2X,继续维持“强烈推荐-A”评级。

评论:1、二月销量稳中有升,业绩符合预期。

二月销量情况:广汽集团本月销量合计11.5万辆,相比去年同期增长0.4%,主要受2月过年影响(工厂休假,17年1月过年),而1-2月累计同比增速仍然达到+15%,符合全年挑战目标增速15%,我们认为随着公司新产能+新车型上市,公司销量仍能保持较高增速。分品牌来看,广乘销量3.39万辆(+3.36%),广本3.95万(同比+16.72%),广丰销量2.26万(-13.15%),销量略有下滑,广菲销量0.79万(-41.45%),同比下滑幅度较大;广三1万(+71%)。

18年销量目标出炉,达标无忧。基本目标220万(10%),挑战目标230万辆(+15%)。其中:广汽乘用车目标63万,同比34%,挑战目标70万;广汽本田76万,同比8%;广汽丰田18年有10万新产能,目标52万,同比18%;广汽菲克23.8万;广汽三菱13.5万;我们认为公司凭借精准卡位SUV细分市场+良好品牌口碑效应,将超额完成15%的挑战目标(同时参照历史,公司过去两年均超额完成年初销量目标)。

风险提示:SUV销量增速不及预期。

【石化*点评报告】王强/石亮/王亮/李舜:荣盛石化(002493)—17年业绩符合预期,关注PTA景气和浙江石化进展

事件:公司发布2017年业绩快报,全年公司实现营业总收入707.5亿元,同比增长55.5%,实现归属于上市公司股东的净利润20.02亿元,同比增长4.23%。其中,Q4单季实现营业收入174亿元,实现归属于上市公司股东的净利润4.47亿元。业绩表现基本符合预期。

评论:1、17Q4中金石化检修对芳烃板块影响较大。

17Q4的PX需求端依然偏弱,但成本端支撑较强,这是其价格在四季度先抑后扬的主要原因。一方面华彬和翔鹭复产产能进展较原计划有所延后,桐昆嘉兴石化新项目在12月底开始试车,市场PX需求增量也随之延后;另一方面,下半年以来PX累积的高库存制、约了行情的上扬。但进入18Q1后,基本面改观非常明显,一则上述复产和新投产产能提升负荷,加之部分存量装置检修,PTA整体负荷率上升明显,二则国际原油价格持续上行。加之春节后聚酯需求回暖较快,且3月起日韩PX装置检修计划较为集中,带动盈利水平快速好转。

中金石化装置自9月下旬开始停车消缺优化,保证装置安全长周期运行,11月中下旬开始陆续重启。Q4芳烃板块盈利受到明显影响,但也要看到停车时点规避了PX在Q4的盈利低点。

2、17Q4PTA表现超预期补足盈利。

公司Q4业绩之所以环比保持稳定,关键是PTA板块的表现超市场预期。

进入17Q2后,由于市场需求没有及时跟上,PTA盘面加工费(价差)开始承压。我们监测的PTA盘面加工费一度降至350元/吨的水平。在这样的加工费环境下,国内厂家无一例外的遭遇较大的盈利压力。随后,国内厂家开始主动调节开工率,去库存效果非常明显。可以明显看到17Q3-Q4的PTA社会库存持续处于下降通道之中,这也为行情的爆发打下了基础。虽然进入Q3后,有效产能开工率逐月提高,但下游聚酯需求的强劲增长和良好的利润表现支撑了PTA需求,复产产能基本在Q4后半段开始陆续释放,对行情的影响相对有限。

市场担忧复产和新增产能对PTA整体表现的冲击,我们认为冲击在短期内存在,但相对有限。供给端来看,除华彬、翔鹭和桐昆外,2018年基本没有其他新增产能继续投放,华彬和翔鹭虽然还有停产产能没有复工,但这部分产能的竞争力相对较弱,暂不会继续投放市场。需求端来看,2017年经过收购兼并复产的存量聚酯产能在135万吨左右,2018年聚酯行业预计整体新增产能近600万吨,按照投产时间粗略估算,上述两部分合计新增聚酯产量在300万吨左右,对应260万吨新增PTA需求,加之出口和社会库存调节,整体冲击较为有限。

【公共事业*点评报告】朱纯阳/张晨/弋隽雅:东江环保(002672)—业绩快报点评:扣非增长符合预期,为未来增长打好基础

事件:近期,东江环保发布了2017年的业绩快报。

2017年度,公司实现收入31.02亿元,较去年同期的26.17亿元同比增长18.52%。

归属净利润为4.71亿元,较去年同期5.34亿元,同比降低11.81%。

扣非归属净利润4.60亿元,较去年同期3.79亿元,同比增长21.40%。

一、点评:基数造成归属净利润下降,实际扣非净利润增速良好。

2017年全年,东江归属净利润从5.34亿元下降至4.71亿元,同比降低11.81%,表面上净利润下降。

然而值得关注的是,东江于2016年将家电拆解业务基地——湖北东江环保有限公司及清远市东江环保技术有限公司100%的股权出售给启迪桑德,从而获得了3.8亿元的交易对价以及约1.6亿元的投资收益。

实际上,若扣除2016年业绩的非经常性损益,公司主营业务增长良好。

这一点从公司收入同比增长18.52%,以及扣非归属净利润同比增长21.40%即可看出。

二、政府+环保督查对危废处置监管严格,小规模+不达标处理产能关停,行业处理产能短期出现下降情况

(1)两高司法解释+终身追责+十三五督查方案,显著提升企业处理+政府监管意愿。

对于危废,2013年两高司法解释明确了14种环境污染罪行,其中“非法排放、倾倒处置危险废物3吨以上危废入刑”,企业自身对危废处置的需求持续提升。

对于地方官员来说,由于环境督查方案提出,对其管辖范围的自然资源资产进行离任审计,损害生态环境终身追责,因此对于处置不当极易发生重大环境事故的危废来说,政府官员的监管意愿显著加强。

2017年5月,环保部发布《“十三五”全国危险废物规范化管理督查考核工作方案》,进一步加强后续监管力度。

【计算机*点评报告】刘泽晶/刘玉萍/宋兴未:佳都科技(600728)—人脸识别重器,技术+场景推动AI变现

人工智能助力,驶入成长快车道。公司前瞻性投资人脸识别“独角兽”云从科技,而AI、大数据等技术如何变现以及毛利率偏低一直是市场较关注的问题。科技独角兽迎政策春风,随着AI技术在轨交和安防场景应用深化及公司场景运营生态布局加速落地,佳都将快速实现业绩的修复并步入成长快车道。

前瞻布局云从科技,人脸识别“独角兽”。公司2015年从天使轮就开始持续投资云从科技,强化AI技术积累。云从是中科院旗下以计算机视觉和人工智能算法为核心的软件公司,核心技术源于四院院士、计算机视觉之父黄煦涛教授。云从参与制定国家人脸识别技术标准,是国内人脸识别龙头,算法准确率可达99%以上,高识别率并且全平台系统覆盖,可完美镶嵌于各种智能终端。云从当前着重切入金融和安防两大AI强应用市场,已是国内银行业人脸识别的第一大供应商,市占率一半以上,拿下国内60%总行订单。人脸识别正逐渐成为众多场景应用的刚需,云从科技技术应用前景广阔。

技术+场景推动AI变现,场景运营延伸数据服务。人脸识别技术在智慧城市、公共安全、轨道交通等领域应用场景丰富,而高频有效的场景正是佳都的传统优势所在,叠加目前公司在机器视觉和智能大数据技术方面的积累,尤其是云从科技,智能轨交及安防场景有望率先实现人脸识别AI技术的变现。此外,携手蚂蚁金服共同探索智慧交通场景下的支付等多样化应用服务;成立小马达公司专门从事交通数据服务;增资华视智能延伸轨交新媒体业务;公司从轨交项目承包商向场景应用数据运营服务商转型的战略愈加清晰。

“强烈推荐-A”评级:公司积极将AI技术落实到交通、安防具体场景应用,正积极推动从项目承包商向场景应用数据运营服务商转型,前景广阔。预计2017~2019年EPS分别为0.13、0.23、0.39元,维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:合同落地进度不达预期;技术变革更迭风险。

【建筑工程*点评报告】王彬鹏/李富华:中设集团(603018)—内生增长强劲,订单充足保障增长持续性

事件:公司2017年实现营收27.76亿元,同比增长39.42%;归母净利润为2.97亿元,同比增长41.35%,EPS为1.42元。

评论:1、内生增长依然强劲,省外业务占比有望提升。

2017年营收实现较高增长,分业务看,勘察设计类营收17.95亿元,增长23.11%,非勘察设计类营收9.81亿元,增长84.05%,其中规划研究营收3.40亿元,增长53.15%,试验检测营收3.05亿元,增长58.85%,EPC业务营收1.80亿元,去年同期无此类业务贡献,工程管理营收1.26亿元,增长48.24%;分区域看,省内业务营收16.18亿元,占比58.29%,增长40.82%;省外业务营收11.48亿元,占比41.71%,增长38.48%,省外业务占比有望继续提升,2017年省外新签合同24.31亿元,占比逐年提升,由2015年的36.4%提升到2017年的47.3%,增长63.12%,快于整体30.09%的增速;分主体来看,宁夏公路院实现营收1.85亿元,同比增长28.47%,扬州设计院实现营收1.12亿元,同比增长111.32%,剔除宁夏和扬州院,公司营收增长38.18%;分季度来看,17Q1/Q2/Q3/Q4营收增速分别为29.40%、39.10%、50.61%和38.35%,Q4增速有所下降,但仍保持高水平;归母净利润增速快于营收,主要因为:1)管理费用率下降2.91个pp,可能与人工外包有关;2)但毛利率下降2.27个pp,资产减值损失增加0.65亿元。分季度来看, 17Q1/Q2/Q3/Q4净利润增速分别为18.69%、40.23%、84.60%、36.95%。分主体看,宁夏公路院实现净利润0.25亿元,较2016年下降25.81%,扬州设计院实现净利润0.18亿元,超额完成业绩承诺,同比增长78.51%,剔除宁夏和扬州院,公司净利润增长53.15%。

2、毛利率下降2.27个pp,净利率上升0.18个pp,负债率有所上升。

公司毛利率下降2.27个pp至31.68%,我们认为一方面,勘察设计类业务竞争激烈,毛利率下降2.12个pp,另一方面,EPC业务贡献增加,其毛利率仅为0.83%。公司净利率上升0.18个pp至10.85%,主要因为人工服务外购导致管理费率下降2.91个pp。公司收现比下降9.96个pp至87.20%,经营性现金流净额改善,增加0.18亿元,负债率略升3.01个pp至58.65%。

3、七大专业院打造百亿目标,深耕省外完善区域经营网络。

公司提出百亿发展目标,打造综合规划研究院、交通设计研究院、水运设计研究院、城建规划设计研究院、铁道规划设计研究院、环境与智能事业部、工程管理与检测事业部7个专业院/事业部,并深耕省外市场,承接海外项目,完善区域经营网络。公司新签订单增长较快,2017年新签订单51.39亿元,增长30.09%,并构建核心人才队伍,拥有研究员级高级工程师86人,高级工程师540人,工程师1134人,分别增长26%和25%,保证项目按质按量完成。2018年公司计划实现新签订单增长20%-40%,营收增长20%-40%,归母净利增长15%-35%,业绩有望保持快速增长。

4、内生发展为主,适度并购,激励加速订单转化,维持“强烈推荐-A”评级。

公司资质出众,内生增长强劲;此外,适度外延并购,助力公司发展;订单充足,年轻化管理层及股权激励,将加速订单落地转化。我们预计18、19年公司EPS分别为1.85和2.39元,对应PE分别为15.0和11.6倍,维持“强烈推荐-A”评级。

5、风险提示:投资不及预期,业务拓展不及预期,回款风险。

【造纸、轻工*点评报告】濮冬燕/李宏鹏/郑恺/郭庆龙:顺灏股份(002565)—稳步发展包装业务,积极探索农业新模式

受益下游烟草行业触底回升,烟标业务景气有望提升。过去几年国内卷烟销量基本维持在4500-5000万大箱,受之前中烟系统渠道库存较多的影响,2016-2017年国内卷烟产量有所回落,经过2年消化后,17年下半年开始销量增速开始高于产量增速,我们预计烟标业务景气有望提升,公司主要产品真空镀铝纸及印刷品业务18年产销量将有所回升。

积极探索农业新模式。2017年6月公司公告与通河县政府签订《利用生物技术开发有机肥及系列产品项目合作协议》,拟以2.1亿投资发展生物技术研发及生产生物有机肥及系列产品项目,其中一期固定资产1.6亿,二期投资0.5亿元。根据公告,项目一期建设年产15万吨有机肥厂,年加工5万吨大豆的有机大豆油厂,二期项目包括有机水稻育苗营养土25万吨、年加工2万吨木醋液生物系列产品以及利用生物技术生产以秸秆做原料的环保可降解水稻秧盘。

定增强化包装材料领域,开拓新增长点。2017年公司发行非公开发行股票预案,拟募集不超过5.1亿用于环保包装建设项目和微结构光学包装材料项目,新的产品在环保、防伪、新颖、外观档次等特性上均有所提升,产品附加值及盈利能力将有所提高,进一步增加公司产品核心竞争力。

维持“审慎推荐-A”。公司积极开拓烟草包装客户的同时,不断研发提升产品竞争力;2017年开始布局生物有机肥及相关产品项目,探索环保农业运营模式。2017-2019年EPS分别为0.16、0.21、0.23元,对应18年PE、PB分别为27、1.8倍,维持“审慎推荐-A”;

风险提示:利用生物技术开发有机肥及系列产品项目低于预期。

商务部部长:去年我国外贸稳中有进 推进外贸强国建设

商务部部长钟山今日午间在两会“部长通道”上表示,改革开放以来,我国外贸不断发展壮大,实现了由小到大的跨越,为我国对外开放和经济社会发展做出了重要贡献。2017年,我国外贸稳中有进,好于预期。去年,我国成为世界第一贸易大国,这说明我国贸易大国的地位更加巩固。2018年,要打造中国品质、中国品牌的外贸新形象,努力推进外贸强国的建设。

可跟踪:上海雅士、上海物贸等。

京东区块链技术落地

中国电子商务巨头京东正在转向区块链技术,它想利用这项技术让消费者跟踪他们购买的澳洲牛肉在什么地方。这个跟踪系统是京东与澳大利亚牛肉生产商HW Greenham Sons Pty Ltd的合作内容之一。该系统将于今年春季上线,顾客们可以利用该系统获得很多信息,包括产出这块牛肉的牛是在哪里被饲养和如何被饲养的,牛肉是如何加工和运输的。对于支持区块链的人来说,这是一个巨大的收获,他们已经逐渐看到这项技术在比特币之外的公共应用。可跟踪:高伟达、新晨科技等。

港股捱沽失守三万关大关,投资者忧环球可能爆发贸易战。国务院工作报告指出,今年GDP增长目标6.5%左右,CPI目标涨3%左右;港汇持续走弱。恒指今早低开59点。截至收盘,恒生指数收报29,886.39点,下跌697.06点或2.28%;恒生国企指数收报11,991.79点,下跌212.12点或1.74%。大市成交1184.78亿港元,较前一交易日回落。恒生行业指数全数下跌,电讯领跌,工业跌幅较小。内地改革IPO,传首批CDR名单包括腾讯(00700.HK)和舜宇(02382.HK),腾讯股价挫2.5%收报425元;舜宇则逆市升0.9%。其他蓝筹股全面下挫,国务院拟削移动网络流量资费至少30%,中资电讯股跌。

3月5日,“沪股通”每日130亿元额度,截至收盘净流出12.34亿元,当日剩余142.34元,占全日额度109.49%;“沪市港股通”每日105亿元限额,截至收盘净流出8.73亿元,当日剩余105.87元,占全日额度100.83%。“深股通”今日净流出,每日130亿元额度,截止收盘净流出5.50千万元,当日剩余130.55亿元,占全日额度100.42%;“深市港股通”每日105亿元限额,截止收盘净流入9.99亿元,当日剩余95.01元,占全日额度90.49%。

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