[买入评级]中国建筑(601668)年报点评:建筑龙头稳健增长 业务结构...

事件:
公司发布2017 年年报:实现全年营收10541.07 亿元,同比增长9.83%,归母净利润329.42 亿元,同比增长10.28%,EPS(基本)1.07 元/股,EPS(稀释)10.5 元/股。

点评:
业绩增长稳定,回款、利润率、负债等指标向好。17 年Q1~Q4 收入增速分别为9.70%/13.61%/22.51%/-2.0%,业绩增速分别为11.03%/12.69%/-10.63%/40.26%,四季度可能是受到环保限产等因素收入有所下滑,但业绩呈现高增的原因除了16 年Q4 业绩基数较低以外,公司加强收款力度也是重要原因,17 年收现比100.26%,较16 年提升了3.76pct。

公司17 年毛利率10.49%,上升0.39pct,主要是因为毛利率较高的基建和地产业务表现良好,不仅收入占比得以提升,毛利率也分别实现0.
1pct/2.4pct 的增长。负债率下降1.12pct 至77.97%,主要是由于公司坚持产融结合推动主业,资源得以有效盘活。

基建地产占比提升,业务结构进一步优化。房建仍是公司收入最主要的贡献来源,但占比下滑5.32pct 至59.30%,基建占比提升3.97pct 至21.91%,地产占比提升1.17pct 至17.00%,业务结构持续优化,向公司2020 年房建、基建、地产的“532”产业结构调整目标更进一步。

新签订单高增,土储丰富,18 年营收目标1.1 万亿。公司建筑业务新签2.2 万亿, YOY18.4% , 其中房建/ 基建分别1.5/0.7 万亿,YOY13.8%/28.2%,海外建筑业务新签0.2 万亿,YOY74.8%;地产板块新购置土地2960 万方,YOY22.3%,在手土储8947 万方,YOY16.1%。

订单持续高增以及丰富的土地储备为公司未来业绩提供保障,公司18年新签合同额目标超2.6 万亿,收入目标超1.1 万亿。

财务预测与估值:我们预测公司18-20 年业收入1.15、1.26、1.38 万亿,归母净利润为365、408、456 亿,EPS 分别为1.22、1.36、1.52 元,对应PE 分别为7.1X、6.3X、5.6X,维持“买入”评级。

风险提示:PPP 业务推进不及预期,海外业务不及预期,基建投资增速下行,房地产景气度不及预期。

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